银禧科技2026年中报解读：改性塑料量利齐升驱动利润倍增，智能照明业务承压与现金流转负值得关注

指标2025年全年2025年同比2026年上半年2026H1同比改性塑料营收17.76亿元+9.12%11.05亿元+22.61%改性塑料毛利率20.87%+3.24pct21.57%+2.46pct销售量140,764吨+6.82%----

2025年改性塑料业务实现营收17.76亿元，同比增长9.12%，毛利率提升3.24个百分点至20.87%。管理层归因于：加大与客户合作粘性、以越南银禧为平台拓展海外市场、加大高附加值产品研发推广、精益生产降本。

2026年上半年，改性塑料业务增长明显提速，营收同比增长22.61%至11.05亿元，毛利率进一步提升至21.57%。管理层明确指出"主要是改性塑料产品销量增加较多所致"，印证了公司产品结构向高端化迁移的策略正在见效。

(资料图片)

指标2025年全年2025年同比2026年上半年2026H1同比智能照明营收2.84亿元+12.49%1.09亿元-7.21%智能照明毛利率18.54%+3.67pct11.38%-4.00pct

2025年智能照明业务实现营收2.84亿元，同比增长12.49%，毛利率提升3.67个百分点，管理层提及设立越南照明事业部形成"中国+越南"双制造基地布局。

2026年上半年，智能照明业务营收同比下降7.21%至1.09亿元，毛利率下滑4.00个百分点至11.38%。这是该业务板块近年首次出现收入同比下滑。值得注意的是，2026年半年报中管理层对智能照明行业描述仍为"快速成长期"（2026年中国市场规模预计增至512亿元，家居领域渗透率突破25%），但公司该板块的收入表现与行业增速出现背离。

区域2025年全年营收2025年同比2026年上半年营收2026H1同比华南11.82亿元+10.79%6.88亿元+16.66%华东4.78亿元-0.07%3.02亿元+25.05%境外4.12亿元+21.22%2.27亿元+15.47%

境外业务持续保持高增长态势，2025年全年同比增长21.22%，2026年上半年同比增长15.47%。2025年年报中管理层明确"以越南银禧为平台，加大海外市场开拓"是改性塑料业务的关键措施之一。2026年半年报中，越南银禧期末总资产9,289.80万元，2026年上半年实现净利润582.47万元，说明海外产能已开始贡献利润。

2025年规划2026H1执行进展持续创新、提高市场占有率改性塑料营收增长22.61%，毛利率提升2.46pct，验证产品结构优化成效加强海外市场开拓境外收入增长15.47%，越南银禧净利润582.47万元，海外平台建设持续推进完善产品质量标准，加强产品认证公司产品已获得CQC、UL、ACS、NSF、WRAS、CCC等多项认证加强人力资源建设2024年限制性股票激励计划第二次解除限售（553.50万股）于2026年7月完成深化内控监督体系公司处于无控股股东、实际控制人状态，持续完善内控制度提高信息披露质量，加强投资者关系2026年上半年接待3次调研活动

指标2025年末2026年6月末变化专利总数126个127个+1个其中：发明专利72个73个+1个实用新型46个46个不变外观设计8个8个不变年度新增15项6项（半年）--

2025年新增15项专利，其中发明专利10项，显示当年研发投入转化效率较高。2026年上半年新增6项专利（其中发明专利3项）。从专利布局看，2025年新增专利主要来自安徽银禧科技（实用新型）和东莞银禧新材料（发明），2026年上半年新增专利则来自珠海康诺德（发明3项）和银禧特种材料（发明1项），子公司层面研发活动趋于活跃。

财务指标2025年全年2025年同比2026年上半年2026H1同比营业收入21.97亿元+8.67%12.86亿元+18.51%归母净利润1.11亿元+115.23%9,337.49万元+95.45%扣非净利润1.06亿元+108.62%7,592.61万元+57.52%毛利率约20.5%--20.76%+2.13pct

2026年上半年归母净利润9,337.49万元，同比增长95.45%，增速接近翻倍。管理层解释原因包括：改性塑料销量增加驱动毛利额增加6,525.67万元；报告期内股权激励费用摊销293.54万元（上年同期为-768.80万元，同比增加1,062.34万元）；认购私募基金确认公允价值变动收益997.15万元；子公司众耀电器出售设备取得资产处置收益571.92万元。

值得关注的是，非经常性损益合计1,744.88万元（其中公允价值变动收益997.15万元、资产处置收益641.22万元），占归母净利润的18.69%。扣非净利润增速57.52%，低于归母净利润增速95.45%，表明利润的爆发有部分来自非经常性收益贡献。

现金流指标2025年全年2026年上半年经营活动现金流净额2.06亿元-419.11万元投资活动现金流净额-1.37亿元-9,538.43万元筹资活动现金流净额-7,901.29万元1.72亿元

2025年全年经营活动现金流净额达2.06亿元（同比增长5,028.52%），现金流质量显著改善。但2026年上半年经营活动现金流净额转为-419.11万元，管理层解释为"报告期末应收账款余额较年初增加了1.74亿元"。

截至2026年6月末，应收账款账面价值7.69亿元，占总资产比例29.24%，较2025年末的26.79%提升2.45个百分点。应收账款增速（+29.24%）显著高于营收增速（+18.51%），表明公司在下游客户信用支持方面有所加大，这是经营现金流由正转负的直接原因。

项目2025年末占比2026年6月末占比变化总资产22.20亿元100%26.28亿元100%+18.38%短期借款1.41亿元6.35%3.23亿元12.30%+5.95pct应付票据1,930.86万元0.87%1.20亿元4.56%+3.69pct总负债率约34%--约42%--上升

2026年上半年总资产较年初增长18.38%，但短期借款占比从6.35%升至12.30%，应付票据从0.87%升至4.56%，公司通过增加银行借款和票据融资来补充营运资金，资产负债率有所抬升。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。